首页 资讯 > > 正文

5月宏观数据解读:经济动能高点已过

2023-06-16 11:21:27 来源:研报中心 分享到:

核心观点

总体来看,5月份经济运行低于市场预期,我们下修二季度GDP实际增速至6.7%,预计2023年GDP增速为5.1%。从供给侧看,在当前工业企业利润增速承压,去库趋势延续的背景下,5月规模以上工业增加值回落至3.5%,低于市场预期。从需求侧看,消费与投资的内生增长动能较弱,“五一”假期出行需求旺盛过后,经济逐步回归正常化。我们判断,年内经济动能高点已过,二季度经济向上和向下弹性都不大,但阶段性减退税降费退坡后,企业盈利下行是务必要解决的问题。下半年美联储加息暂缓后,中国将受益于国际收支、汇率改善,货币政策空间打开,形成降息预期,国内利率债和成长股受益。我们坚持下半年仍有降准、降息的判断,本次降息意味着货币政策宽松基调确认,将是股债双牛行情的起点。

工业增速偏弱,服务态势积极


【资料图】

5月规模以上工业增加值同比增长3.5%,低于wind一致预期与我们预期,两年平均增速约为2.1%。在去年同期低基数下读数仍然承压,主因需求尚未完全修复、工业企业利润增速维持低位且处于去库阶段,工业生产内生动力有所不足,进一步稳民营企业预期较为重要。5月份全国服务业生产指数同比为11.7%,较上月小幅回落但仍维持高位,主因接触型服务业积极向好,同时去年同期低基数推升读数。展望未来,生产端仍将保持稳步修复态势,但景气强度关键取决于需求侧强度。

投资内生动能偏弱,1-5月固定资产投资累计同比增速4.0%

1-5月全国固定资产投资(不含农户)累计增速为4.0%,低于市场预期(Wind一致预期4.5%),也低于我们前期预测。其中,制造业投资累计增速为6.0%,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增速为7.5%,房地产开发投资同比增速为-7.2%。考虑企业盈利的下行压力,预计制造业投资延续放缓态势,基建投资受益于政策呵护维持较高增速。我们认为,当前投资内生动能仍处于恢复状态,但企业信心仍存不足,5月民间投资累计下降0.1%,后续投资还面临企业效益下滑、市场预期不稳等制约因素。

社零增势平稳,出行回归常态

5月社会消费品零售总额同比+12.7%(前值18.4%),两年复合增速为2.5%,低于市场预期的13.6%,更接近我们预期的13.1%,低基数效应下社零增势平稳。五一假期出行需求旺盛,出游人次和旅游收入均超出2019年同期水平,假期过后出行强度逐步回归正常化。结构方面,5月乘用车零售企稳,但建筑装潢、家电、家具等地产后周期消费仍然承压。

就业情况平稳,结构仍有隐忧

5月全国城镇失业率为5.2%,与4月持平,就业情况整体趋稳,但青年失业率仍然承压。一方面,出行类、接触型消费表现良好,大型会展、演唱会等线下活动逐步活跃,有助于发挥第三产业吸纳劳动力的重要作用,如住宿餐饮业、交通运输业、租赁和商务服务业等。但另一方面,二季度经济修复斜率有所放缓,工业企业利润持续承压,部分产能过剩行业面临用工需求收缩的问题。

风险提示

大国博弈超预期;地缘政治形势变化超预期。

关键词:

Copyright   2015-2022 华东地质网版权所有  备案号:京ICP备2022016840号-41   联系邮箱:2 913 236 @qq.com